对此，中国企业本钱联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“一旦IPO受阻，优先股投资人有权要求赎回，届时公司现金流将被霎时抽干。因而，IPO募资首要使命是‘拆雷’——把优先股转为通俗股、补流偿债，避免手艺性破产；至于门店扩张、数字化、供应链升级等招股书中描画的‘第二增加曲线’，都必需成立正在‘先活下来’的前提之上。换句话说，若是此次刊行失败，钱大妈面对的就不是‘增加问题’而是‘存亡问题’。”！
数据显示，2023-2024年，钱大妈每年新增门店别离为335家、350家，但闭店数量别离达到365家、348家，年闭店率超10%，加盟系统的不变性已接近崩塌。
正在柏文喜看来：“钱大妈2024 年净削减59家，2025年前三季度仅净增37家，增速远不脚以笼盖关停缺口，规模效应起头反向弱化采购议价能力。”。
盈利端更是上演“断崖式下跌”——由2024年的净利润约2。88亿元转为2025年前三季度的净吃亏约2。88亿元，净利率骤降至-3。4%摆布。这意味着，钱大妈每卖出100元商品，不只颗粒无收，还需倒贴3。4元，陷入“卖得越多、亏得越多”的恶性轮回。
值得留意的是，虽然钱大妈欠债净额从2024岁尾的约24。51亿元降至2025年9月的约17。34亿元，并非源于营业制血能力提拔，而是依赖增发股份的股权融资，这种“借新还旧”的模式明显难以持续。
钱大妈分析毛利率持久低于超市业态 15%-25% 的行业平均程度，这一运营现状并非纯真受品类取模式影响，更取其高度依赖加盟的扩张径深度绑定。
据蓝鲸旧事等征引央视财经2021年发布《央视钱大妈加盟商吃亏黑幕，有加盟商一年亏40万元》，因为钱大妈激进的打折体例，间接导致了一些加盟店的吃亏。有消费者养成了特地比及打折时间来帮衬的习惯，导致门店菜卖得越多，吃亏就越大。
2023年6月，有视频内容显示，有钱大妈的加盟商的老板对于客户期待打折时间有所不满，最终将客户的菜和篮子全数丢掉暗示不卖了，就地赶走所有人并称：“我是老板我说了算。”。
吃亏压力下，钱大妈的品控危机也逐步显显露来。2023年，广州市市场监视办理局的抽检成果显示，钱大妈红头喷鼻葱、鲈鱼等产物存正在“氯氟氰菊酯和高效氯氟氰菊酯”、水胺硫磷超标以及存正在不得检出的“呋喃唑酮代谢物”问题，食物平安警钟正式敲响。
据悉，钱大妈正在IPO前的多轮融资中，向投资机构刊行了大量可换股可赎回优先股，这部门优先股正在财政报表中被列为金融欠债，截至2025年9月底这部门欠债就有约15。79亿元，占其流动欠债近一半。
此外，长沙加盟商燕曾通过抖音发布多条短视频，称本人为加盟两家钱大妈门店卖掉了房子，前期投入加盟费、金和拆修等成本合计50多万元。但门店运营一直处于吃亏形态，且后续还被钱大妈强制断货闭店。值得一提的是，钱大妈的抖音账号正在不久后就遭到封禁。
此外，招股书显示，钱大妈95。1%的收入依赖向加盟商发卖生鲜商品，依赖单一渠道态势凸显。而 98。6% 的超高加盟店占比，也让品牌对终端门店的管控埋下了多沉现性现患，成为限制其毛利提拔取运营不变的症结。
加盟商前期需投入约50万元，涵盖加盟费、金、拆修及设备费用，后期还需领取停业额分成取劳务输送费，叠加“日清模式”的损耗压力，不少门店陷入持续吃亏。
2026年1月12日，以“不卖隔夜肉”为焦点卖点的社区生鲜连锁品牌钱大妈正式向港交所递交招股书，冲击“社区生鲜第一股”。
然而，正在此次雄心壮志的冲刺IPO背后，倒是营收停畅、债权高企的。招股书数据取息显示，钱大妈正陷入“扩张成瘾、盈利乏力、管控失控”的三沉窘境，此次IPO也难以其贸易模式的布局性缺陷取行业合作的多沉挤压。
正在钱大妈品控呈现品控问题的同时，其内耗式合作也惹人担心。招股书显示，钱大妈正在四川、沉庆、湖南、而正在湖北、上海、江苏均有50-100店，其余地域均少于50店或无门店。
正如业内人士所言，社区生鲜行业虽规模达1。7万亿元，但前五大参取者合计市场份额仅7。3%，行业集中度低、合作激烈，且盈利模式遍及懦弱。钱大妈197%的欠债率、持续下滑的营收、失控的加盟系统，都使其上市之充满变数。
钱大妈的财政报表可谓“两沉天”，概况的百亿营收规模难掩深层的流动性危机。2024年公司营收仅微增约0。4%至约117。88亿元，增速近乎停畅；2025年前三季度营收进一步同比下滑约4。2%至约83。59亿元。
钱大妈的扩张，素质上是依赖加盟模式。截至2025年9月30日，其2938店中，加盟店占比高达98。6%，自营店仅40家。这种“沉加盟、轻自营”的模式虽实现了快速扩张，却埋下了管控的现患。
为了优化赴港上市的财政报表数据，2025年前9个月钱大妈将部门此类优先股转换为公司股份。这种股权取债权的置换属于本钱层面的账务调整，间接抵消了大额债权，使得欠债净额呈现较着下降，这也是欠债净额削减的焦点缘由。
对此，柏文喜指出：“正在当前港股市场情感下，投资人更倾向于‘盈利确定+现金流稳健’的防御性标的；钱大妈若不克不及正在招股期拿出‘单店模子改善+欠债快速下降’的硬，很可能以区间下限制价，募集资金规模低于预期，仅能勉强‘拆雷’，而无法投入实正的计谋升级。”前往搜狐，查看更多。
不只如斯，剥离这些非运营性要素后，钱大妈焦点营业的盈利懦弱性也有所：2023年、2024年及2025年前三季度，钱大妈的毛利别离约为11。5亿元、12。0亿元、9。4亿元，毛利率别离约为9。8%、11。3%，持久盘桓正在10%摆布，显著低于相关征引的中国连锁运营协会披露的超市业态15%-25%的平均毛利率程度。